1 “穩(wěn)”基調(diào)背景下，基建投資持續(xù)發(fā)力

宏觀政策定調(diào)穩(wěn)健有效，基建為“穩(wěn)增長(zhǎng)”首要抓手。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車”中，出口增速回落，消費(fèi)受疫情影響，基建投資為2022年主要發(fā)力方向。出口：同比增速回落，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)逐漸減小。消費(fèi)：2020年較疲軟，2021至今仍受疫情影響較大。

投資： 經(jīng)過(guò)2020年疫情沖擊后，2021年底固投完成額及同比速度均已基本恢復(fù)至2019年水平；-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)、財(cái)政發(fā)力前置，重點(diǎn)投向新老基建，2021年10月、11月及2022年前40天（截至2月8日）專項(xiàng)債發(fā)行額分別為5411億元、5761億元、5114億元（1月為4844億元），考慮到專項(xiàng)債投入基建項(xiàng)目的時(shí)間周期，2022年上半年固投增速有望上揚(yáng)。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”主要投向新、老基建。“穩(wěn)增長(zhǎng)”基建投資以重大項(xiàng)目為依托，投向交通、水利等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目以及新能源等新基建。多個(gè)地區(qū)在政府工作報(bào)告中提出了2022年相關(guān)基建的具體政策以及重大項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃。

2 基建板塊估值修復(fù)

基建投資發(fā)力，支撐水泥需求。在經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，政策密集發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“基礎(chǔ)設(shè)施投資適度超前”，地方政府專項(xiàng)債等資金逐步到位，2022年上半年的基建投 資增速有較大彈性，將對(duì)水泥需求形成支撐。

地產(chǎn)政策邊際放松，水泥需求預(yù)期向好。供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，水泥供給得到有效控制。水泥減量置換政策不斷加碼：2021年7月，工信部發(fā)布《水泥玻璃 行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，提高了水泥項(xiàng)目產(chǎn)能置換比例，大氣污 染防治重點(diǎn)區(qū)域水泥項(xiàng)目由1.5:1調(diào)整至2:1，非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域由1.25:1調(diào)整至1.5:1。錯(cuò)峰生產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)：2020年底，工信部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印 發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，要求推動(dòng)全 國(guó)水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)地域和時(shí)間常態(tài)化。進(jìn)入2022年，多地開始加大錯(cuò)峰停窯時(shí)間和管控力度。

需求陸續(xù)啟動(dòng)，水泥價(jià)格有望持續(xù)反。煤炭?jī)r(jià)格得到控制，但仍處于高位。需求啟動(dòng)在即，水泥價(jià)格有望反彈 。水泥低碳勢(shì)在必行，減碳工程市場(chǎng)廣闊。財(cái)政提前發(fā)力，1月基建投資占專項(xiàng)債比例近七成。全球范圍疫情趨穩(wěn)，基建企業(yè)海外業(yè)務(wù)有望回暖。建筑板塊為減碳重點(diǎn)領(lǐng)域，投資需求大。

主要基建央企業(yè)績(jī)穩(wěn)定，增長(zhǎng)亮眼。盡管受疫情影響，部分企業(yè)海外業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，主要基建央企還是憑借穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，在基建投資政策背景下連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)歸母凈利高速增長(zhǎng)，ROE也基本保持穩(wěn)定。

3 玻璃供需格局改善

浮法玻璃供給總體穩(wěn)定，地產(chǎn)政策邊際改善，玻璃需求有支撐。地產(chǎn)政策邊際改善，保交付政策下地產(chǎn)竣工有保障，保障性租賃住房 建設(shè)作為房地產(chǎn)建設(shè)的重要抓手，支撐玻璃需求 。浮法玻璃去庫(kù)存明顯，價(jià)格有望回升。“雙碳”政策持續(xù)推動(dòng)，光伏玻璃供需兩旺。

來(lái)源：行業(yè)研究報(bào)告